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PayPal

by 두삿갓- 2023. 12. 16.
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저는 2015년 페이팔 주식을 상장한 이후로 보유하고 있습니다. 2024년에 팔릴 수 있는 이유가 여기 있습니다.

 

PayPal은 사상 최고의 수익을 올리고 있지만 현금 흐름은 감소했습니다.
회사는 2020년에 수익성에 타격을 주는 신제품을 출시했고, 지금은 파트너에게 도움을 요청하고 있습니다.
페이팔은 2024년에도 현금 흐름이 좋아질 수 있어 지금도 보유하고 있습니다.

현금 흐름이 나빠지면 팔 수도 있습니다. 하지만 큰 폭으로 개선될 가능성이 있습니다.
이베이는 2015년 페이팔(PYPL -0.99%)을 자체 상장회사로 분사했습니다.

당시 투자 초보자였던 저는 그것이 어떻게 작동하는지 완전히 이해하지 못했습니다.

그래서 저는 1일 차에 페이팔 주식을 소유하기 위해 미리 이베이 주식을 샀습니다. 분사 후 저는 이베이 주식을 팔았습니다.

그 당시 페이팔에 대한 제 투자 논문은 단순했습니다.

단순히 현금 거래가 감소하고 디지털 결제가 증가하여 페이팔에 이익이 되는 것만 보았습니다.

그리고 회사가 많은 무료 현금 흐름을 창출하는 것도 보았습니다.
저는 2015년 이후로 페이팔 투자를 완전히 손대지 않은 채로 남겨두었습니다.

저는 팔거나 다듬거나 추가하지 않았습니다.

그리고 이 시점에서 저는 제 포트폴리오의 다른 어떤 주식보다 더 오랫동안 그것을 보유하고 있었습니다.

하지만 저는 지금 이 사업에 대해 걱정하고 있는 한 가지가 있습니다.

그리고 현재의 추세가 반전되지 않는다면 2024년에 제 주식을 매각할 수도 있습니다.

PayPal에 노란 깃발 흔들기

주식은 수익이 증가하면 장기적으로 상승하는 경향이 있습니다.

수익성을 측정하는 방법은 다르지만, 종종 자유로운 현금 흐름이 좋은 척도가 됩니다.

그리고 페이팔의 공기업 생활의 상당 부분에서 자유로운 현금 흐름이 증가했습니다.
그 추세는 최근 몇 년 사이에 역전되어 주주로서 우려가 됩니다.

아래 도표에서 볼 수 있듯이 페이팔의 매출은 지난 3년 동안 거의 36% 증가한 반면 자유로운 현금 흐름은 상당히 감소했습니다.

제가 흔들고 있는 노란 깃발은 5년 만기 표를 보면 더 잘 설명될 수 있을 것입니다.

아래에 수익, 현금 흐름 여유, 현금 흐름 여유를 포함했습니다.

METRIC20192020202120222023*
Net revenue $17.8 billion $21.5 billion $25.4 billion $27.5 billion $29.6 billion
Free cash flow $3.5 billion $5 billion $5.4 billion $5.1 billion $4.6 billion
Free-cash-flow margin 19.7% 23.3% 21.3% 18.5% 15.5%

PAYPAL의 데이터. 저자별 차트. *2023년 경영진의 연간 예상치를 기반으로 합니다.

2023년에 15.5%의 자유 현금 흐름 마진이 예상되는 페이팔은 역사적으로 활기가 없는 수준에서 성과를 내고 있습니다.

그리고 자유 현금 흐름 마진이 계속 악화되면(3년 연속), 이 주식은 낮은 평가 가치에도 불구하고 시장을 이기기 어려울 수 있습니다.

페이팔의 마진이 왜 헐거워지고 있나요?

현금 흐름 명세서를 샅샅이 뒤지는 것은 문제를 정확히 집어내려고 할 때 극도로 지루합니다.

하지만 2020년 말 페이팔 사업에서 매우 큰일이 일어났습니다.

지금 구매를 시작했고 나중에 계산할 때 지불(BNPL)을 시작했습니다.
2021년 4분기 재무 결과를 논의하기 위한 어닝 콜에서 경영진은 현금 흐름을 BNPL을 포함한 신용 상품에 자금을 지원하는 데 사용한다고 언급했습니다.

당시에는 "우리가 그것들이 너무 커지고 있다고 생각하고 그것이 수익 흐름의 내구성에 영향을 미칠 수 있는 부분에 신용에 너무 의존하는 시점에 도달한다면 그것을 외부화하는 것을 고려할 것입니다."라고 말했습니다
즉, 페이팔이 신용 자금을 조달하기 위해 너무 많은 현금을 사용하기 시작했다면 자금을 아웃소싱하려고 할 것입니다.

이런 일이 일어난 것 같습니다.

그리고 그 회사는 아웃소싱 약속을 지켰습니다.

지난 6월 페이팔은 BNPL 제품에 자금을 지원하기 위해 투자 회사 KKR과 계약을 체결했습니다.

페이팔의 경우 18억 달러의 즉각적인 이익이 있으며, 이는 주식을 환매하는 데 사용될 것입니다.

하지만 희망적으로 더 장기적인 이익도 있습니다:

 

현금 흐름 개선. 2024년을 기대하고 있습니다

재테크 공간은 경쟁력이 있기 때문에 고객들이 요구할 경우 마진에 타격을 주는 상품을 제시하는 것이 필요할 수 있습니다. 페이팔의 경우 가맹점 고객층이 크고 BNPL이 매출 전환에 도움을 준다고 되어 있습니다.

따라서 BNPL은 경쟁력을 갖추기 위해 회사에서 제시해야 할 상품으로 보입니다.
즉, 주식이 더 나은 성과를 거두려면 페이팔의 수익이 증가해야 합니다.

그리고 BNPL이 이익을 억제하는 핵심 요소였을 수 있습니다.

따라서 KKR과 합의하는 것은 엄청날 수 있으며 2024년에는 자유로운 현금 흐름이 크게 반등할 수 있습니다.
2024년에도 페이팔의 자유로운 현금 흐름이 개선되지 않는다면 KKR의 도움을 받더라도 페이팔 투자에서 벗어나야 할 때가 된 것 같습니다.

하지만 현재로서는 개선의 길이 보일 것 같습니다.

그래서 8년 동안 그랬던 것처럼 계속 유지하고 있습니다.

 

 

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